新监管勒缰资本“野蛮人” 股东们不会轻易退出万科战局

针对“野蛮人”的监管举措正在逐步加码，一改监管层对险资举牌上市公司态度混沌的状态。

中国证监会主席刘士余12月3日脱稿讲话，指出现在的资产管理人是“土豪、妖精、害人精”，严厉的措辞使得满座皆惊。此时，几家依靠万能险迅速壮大资产规模的民营保险公司正在二级市场掀起阵阵波澜，万科股权事件深陷泥淖，宝能系举牌格力电器、血洗南玻A高管层，恒大人寿频频短线操作获利。一时舆论哗然，刘士余的讲话直指风格激进的民营保险公司前海人寿、恒大人寿以及安邦保险。

险资在二级市场的翻云覆雨让上市公司创业者及管理层怨声载道，但监管层在此之前的很长一段时间显得力不从心。刘士余此番讲话后，保监会副主席陈文辉、央行副行长范一飞都公然指责保险公司的为所欲为和监管缺失。随之，监管措施密集发布。

近日，《财新网》报道，保监会将出台《关于加强保险机构与一致行动人股票投资监管有关事项的通知》，规定保监会将对保险公司及其一致行动人的一般股票投资和重大股票投资进行区别监管，并首次对保险公司的保险一致行动人收购上市公司进行一定程度限制，程序上要事先向保监会提交材料申请核准，收购资金应当使用自有资金，禁止保险公司及其一致行动人与非保险一致行动人共同收购上市公司。

至此，监管层对以万能险为主要保费来源的民营保险公司的监管决心已经充分显现。

面对持续已久的险资举牌上市公司掀起的资本市场动荡，瑞天资本合伙人、投资总监李江东认为，资本市场真正有意义的是价值投资，这样才有利于产业和企业的发展。恶意收购即使符合资金使用规则，但从道德层面与社会责任层面却难以成立，“资本市场是更大的范畴，包含很多行业，它的道德范畴也应该更高，长久的价值投资是一种普世价值。”

在重重利空打击下，举牌概念股股价一度遭受重创，万科股价连续下挫，已经跌破了中国恒大集团的平均持仓成本。如果继续下跌，拥有资金成本的险资或许难以承受，万科等股权事件迎来一丝曙光。但举牌概念股下跌态势并没有持续，多只举牌概念股出现回调。一位券商人士表示，宝亿莱家居饰品，这反映了资本市场的心态，虽然风格激进，险资在二级市场却是起到了积极的稳定作用。

另外，中国经济面临的一个现实是，中国保险业正在形成新的风口，险资正在壮大，金融牌照仍然是稀缺资源，规模增长成为一批民营保险公司不可遏止的诉求，监管能否阻挡这股潮流尚难预料。

股权事件仍然复杂

截至12月15日，万科收盘价22.33元，比上一日上涨0.18%。这样的股价水平仍然让中国恒大处于浮亏状态，按照平均持仓成本23.35元计算，中国恒大持有万科A15.53亿股股份，浮亏约15亿元。

虽然股价严重受挫，但险资举牌概念股以及打开跌停，包括万科A、南玻A、中国建筑、金地集团等公司的股价已经开始回调。

这反映了资本市场的另一种情绪。一位券商人士向中国房地产报记者表示，险资在二级市场起到作用总体来说是好的，在大盘低迷的背景下稳定了市场，此前估值较低的地产股迎来了一轮上涨周期，带动整个大盘上涨。

面对监管，宝能系人士对中国房地产报记者表示：“目前监管虽然十分严格，但是公司一直按照法律法规做事的，如果发现有问题会及时改进。”

但按照保监会副主席陈文辉12月15日接受媒体采访时的表述来看，保监会将研究保险公司单一股东持股比例上限，考虑从51％进一步降低至1/3以下。这项规定让165家保险公司中的92家超过该比例，包括深陷舆论漩涡的前海人寿和恒大人寿。

目前保险作为稀缺金融牌照，各保险公司并不愿意转让股权，若此项规定施行，大部分保险公司将面临转让股权。

监管压顶，万科股权事件走向成为各方关切。在问及前海人寿接下来会对万科股权的处置态度，会不会考虑转让万科股权时，该前海人寿人士意味深长地回复了一句“呵呵”。

万科股权事件演变至今，尚未有和解迹象，一位万科内部人士表示，接下来如何处置尚不知情。

现在万科股权结构形势胶着，很难猜出有谁愿意转让万科股权。

截至目前，宝亿莱家居饰品加盟<宝亿莱整体家居软装生活馆，宝能系持有万科25.4%的股权，通过保险公司前海人寿持股比例为6.66%；华润持股15.24%，恒大持有14.07%，安邦曾在7月份增持万科，持股比例较原来的6.18%略有上浮，万科管理层通过金鹏资管计划持股4.14%，万科企业股中心通过德赢资管集团持股3.66%，万科工会持股0.61%，自然人刘元生持股1.23%，考虑到还有11.93%的H股股份和证金持股的2.89%，万科A在外的流通股仅为14.65%

一句“呵呵”难以揣测宝能系意图，但从万科希望股东继续分化的思路来看，宝能系仍然是左右万科股权走向最关键因素，宝能系转让部分股权最有可能达到万科希望股权分散的效果，但事件会向这个方向演变吗？

某券商人士认为，万科股权事件仍然看不出方向，各家不会轻易退出战局。

资本“恶人”

实际上，宝亿莱家居饰品，此轮监管层对民营保险公司的监管举措的最初背景是安邦保险对金地集团（600383.SH）、民生银行（600016.SH）的举牌，而险资举牌上市公司演化为万众瞩目的事件是因为“宝能系”发动对龙头房地产开发商万科A的股权争夺战，宝亿莱家居饰品加盟<宝亿莱整体家居软装生活馆，截至第三季度，宝能持有25.4%的万科股份，是万科第一大股东，并举牌过程中曾公开表示要解散万科董事会、监事会。此次遭受到监管打击的恒大人寿虽没有参与对万科的举牌，但中国恒大半路加入万科股权战局，目前持有万科14.07%的股权。

2016年11月，南玻A董事长曾南、董事兼CEO吴国斌、董事会秘书丁九如、独立董事张建军、杜文君等10名高管相继离职，将上市公司管理层与大股东宝能的矛盾公之于众。就在股权分散的上市公司高管人人自危之时，11月30日，格力电器公告称，前海人寿持股比例已经达到4.13%，宝亿莱家居饰品，成为第三大股东。作为一家明星制造业企业，野蛮人的来临让公众对险资的激进投资风格和清洗管理层的做派大加怀疑。

而在万科股权事件深度发酵的过去一年多的时间里，监管层始终保持缄默，此次密集出台监管措施，被业界解读为野蛮收购将告一段落。

险资此次遭到严控的原因之一是资金来源问题，前海人寿与恒大人寿均依靠万能险实现了保费收入的快速扩张，而万能险虽然是一个成熟险种，在我国却被设计成在几个月内就可以退保的远远高于银行理财的资管产品。一位曾在险资不动产投资部门任负责人的业内人士表示：万能险其实就是理财产品。但万能险并没有同资管产品一样受到监管，也未有信息披露，长期游走于监管之外。

对管理层的清洗则让民营保险公司受到了公众质疑。