国浩资本：前景向好 推荐华润置地

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　　因华润置地(1109)的合同销售额增长强劲而建议买入。

　　中国的房屋市场于最近两个月在一连串的减息和宽松的按揭贷款政策支持下明显转好。全国房屋销售额在2015年上半年按年升10.0%，销售面积按年升3.9%，整体软装宝亿莱家居饰品，而平均价格则按年升5.9%。全国房屋销售额在6月和5月份分别按年升32%和24%，相比起2015年首四个月录得按年3.2%的跌幅明显改善。新屋动工面积在2015年上半年按年跌15.8%，反映发展商都加速去库存。根据中国指数研究院[微博]的数据显示，中国100个主要城市的平均新屋价格截至6月连续两个月录得升幅。因应中国再次减息的可能性和一线城市库存过剩的问题已被解决，本行认为中国房屋市场回暖的趋势将会在2015年下半年继续维持。因应其强劲的资产负债表、庞大的经常性收入和出色的合同销售额，本行在内房股龙头之中比较看好华润置地(1109, $23.05)。

　　截至2014年12月31日，公司的净负债权益比率为46%，远较80%的行业平均净负债权益比率水平为低。公司持有投资物业的账面值占其总资产约23%，相较同业平均的13%为高。公司较同业为高的租金收入亦意味着其盈利风险相比同业为低。华润置地在2015年上半年的合同销售额达370亿元人民币，宝亿莱家居饰品，按年升45%，为十大内房股中升幅最大的公司。本行认爲公司可实现其所定下780亿元人民币的2015年全年合同销售额目标。公司于2015年1月透过发行总值100亿元人民币的新股(每股18.01元)和48亿元人民币的现金集资共148亿元人民币购入母公司手上的物业资产。公司亦在2015年5月以每股25.25港元配售4亿股新股集资101亿港元以增强其财务状况。根据彭博数据显示，华润置地估值相当于10.8倍的2015年市盈率，其2015年每股盈利增长为14%，2015年市账率为1.23倍，股价较每股资产净值有23%的折让。现在估值相比其11.2倍和1.3倍的3年平均预测市盈率和平均预测市账率为低。本行因而给予公司买入的评级，3个月的目标价为25.25元，等同于五月份配售股份的价格。市场共识目标价为30.0元。(双双)

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