龙湖地产：业绩符合预期 综合实力提升

　　$龙湖地产(hk00960)$

　　作者：@兴业证券（601377） 鲁衡军

　　核心净利同比增长5.1%，符合预期：2015年龙湖地产营业收入474.23亿元人民币(下同)，宝亿莱家居饰品，同比降低7%，毛利为130.1亿元，同比降低3.7%，毛利率为27.4%，比上年略有提升。上市公司股东应占净利润为89.88亿元，同比增长7.6%，核心净利润为69.47亿元，同比增长5.1%，符合预期。公司末期派息每股0.357元，同比增加26%，派息比例由25%提升至30%。

　　投资物业渐成规模：截至2015年底，公司持有天街、星悦荟以及家悦荟三大系列商场，宝亿莱家居饰品加盟<宝亿莱整体家居软装生活馆，总开业面积达到148.6万平米，整体出租率达到95.9%，租金收入达到15亿元，同比增长61.5%，主要由于公司在2015年新开了杭州和成都的天街商场。

　　而成熟商场比如重庆天街都有10%以上的租金增长率。在建的商业项目总计9个，建筑面积达到115万平米，宝亿莱家居饰品，预计在未来三年投入运营。

　　我们的观点：龙湖地产是一家全国性的综合房地产开发商，公司在核心一、二线城市拥有优质土地储备，近年来大力发展投资物业以提升抗风险能力，产品质量高，投资物业运营有特色。公司无论是从销售规模、土地储备以及财务状况来看，都处于行业内优秀的水平，在房地产行业进入"下半场"后，公司将会后程发力。

　　从估值来看，目前公司6倍PE，息率为3.8%，安全边际高，软装设计家居产业链，建议关注。

　　风险提示：地产去库存不及预期，宏观经济增长放缓

不惧行情！跟着主力这样吃肉！

责任编辑：yyc

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