北票市宝亿莱家居饰品软装设计智能家居万达院线等6只新股22日上市定位分析

　　根据交易所安排，万达院线、苏试试验、爱迪尔、浩丰科技、西部黄金、再升科技共计六只新股将于1月22日（周四）上市交易。 以下为6只新股的定位分析：

　　万达院线1月21日上市定位分析

　　万达电影院线股份有限公司人民币普通股股票将于2015年1月22日在深交所上市。证券简称为“万达院线”，证券代码为“002739”。公司人民币普通股股份总数为560，000，000股，其中首次公开发行的60，000，000股股票自上市之日起开始上市交易。

　　一、万达院线基本资料　

发行状况 股票代码 002739 股票简称 万达院线

申购代码 002739 上市地点 深圳证券交易所

发行价格（元／股） 21.35 发行市盈率 22.96

市盈率参考行业 广播、电视、电影和影视录音制作业 参考行业市盈率 65.18

发行面值（元） 1 实际募集资金总额（亿元） 12.81

网上发行日期 2015-01-14 （周三） 网下配售日期 2015/1/14

网上发行数量（股） 54，000，000 网下配售数量（股） 6，000，000.00

老股转让数量（股） 　 回拨数量（股） 36，000，000.00

申购数量上限（股） 18000.00 总发行数量（股） 60，000，宝亿莱软装配饰，000

顶格申购需配市值（万元） 18.00 市值确认日 T-2日（T:网上申购日）

申购状况

中签号公布日期 2015-01-19 （周一） 上市日期 2015-01-22 （周四）

网上发行中签率（％） 0.86 网下配售中签率（％） 0.15

网上冻结资金返还日期 2015-1-19 周一 网下配售认购倍数 679.92

初步询价累计报价股数（万股） 454170.00 初步询价累计报价倍数 108.14

网上每中一签约（万元） 124 网下配售冻结资金（亿元） 870.97

网上申购冻结资金（亿元） 1337.19 冻结资金总计（亿元） 2208.17

网上有效申购户数（户） 889453 网下有效申购户数（户） 116

网上有效申购股数（万股） 626320.2 网下有效申购股数（万股） 407950

中签号 末"3"位数 71，196，321，446，571，600，000，000

末"4"位数 872，707，272，727，472，000，000，000

末"5"位数 204，752，047

末"6"位数 81924

末"7"位数 834，905，403，490，542，000，000，开家居生活馆，000，000，家居饰品加盟，000，000，000，000，000

末"8"位数 11560548

承销商

主承销商 中银国际证券有限责任公司 承销方式 余额包销

发行前每股净资产（元） 5.23 发行后每股净资产（元） 6.88

股利分配政策 股票发行前公司滚存未分配利润由发行后的新老股东按持股比例共享。

　　二、万达院线公司简介

　　公司主营影院投资建设、院线电影发行、影院电影放映及相关衍生业务（卖品销售、广告发布等）

　　三、万达院线筹集资金将用于的项目　

序号 项目 投资金额（万元）

1 补充流动资金 40000

2 影院建设项目 160000

投资金额总计 200000

超额募集资金（实际募集资金-投资金额总计） -71900

投资金额总计与实际募集资金总额比 156.13％

　　四、万达院线财务指标　

财务指标/时间 2014年 2014年9月 2014年6月 2013年

总资产（亿元） 45.6109 42.8807 41.1097 34.5245

净资产（亿元） 　 28.7827 26.1927 22.0305

少数股东权益（万元） 　 　 451.28 587.94

营业收入（亿元） 　 38.9728 24.7576 40.2256

净利润（亿元） 　 6.77 4.18 6.05

资本公积（万元） 　 　 1247.39 1247.39

未分配利润（亿元） 　 　 19.94 15.77

基本每股收益（元） 1.6 　 0.84 1.21

稀释每股收益（元） 　 　 　 　

每股现金流（元） 2.53 　 1.54 2.04

净资产收益率（％） 30.83 　 17.46 31.76

　　五、万达院线主要股东　

序号 股东名称 持股数量 占总股本比例（％）

1 北京万达投资有限公司 340000000 68

2 孙喜双 21000000 4.2

3 博瑞远达（天津）股权投资合伙企业（有限合伙） 20000000 4

4 上海仁福投资有限公司 15000000 3

5 戴成书 10000000 2

6 东莞市凯德实业投资有限公司 10000000 2

7 华控成长（天津）股权投资基金合伙企业（有限合伙） 8000000 1.6

8 石根建 7000000 1.4

9 天津红杉基业股权投资合伙企业（有限合伙） 7000000 1.4

10 北京国英富诚投资有限公司 5000000 1

合计 443000000 88.6

　　六、机构定位分析

　　万达院线：院线第一股 具纵向一体化经营能力的影业龙头

　　2015-01-16 类别：新股 机构：光大证券 研究员：王铮[摘要]

　　◆公司简介：

　　万达院线为国内电影院线及影院行业龙头公司。过去三年万达院线银幕数市场份额在6.5-7.5％之间；票房市场份额在14％左右，市占率第一。

　　◆行业分析：

　　1.银幕增长与影片供给繁荣推动电影票房持续高增长：2014年国内电影票房达296.39亿，同比增长36％；新增银幕5397块，银幕数同比增速30％。

　　近3年每年进入院线放映的电影300-400部，2014年20％电影票房过亿。

　　2014年国内新增51支文化产业投资基金，资本助力优秀内容不断扩容。

　　2.十大院线市占率67％，新建影院支撑票房份额扩张：2014年前五大院线票房份额45％，前十大院线票房份额67％。近年发展速度最快的广东大地、广州金逸为资产联结为主运营模式的院线；由快速兴建影院扩张份额。

　　3.海外成熟市场院线规模化经营行业集中度高：英国前五的院线市场份额达85％，美国达62％。分析美国院线发展史，放映环节规模化经营高度集中，获得与制片方强有力的议价能力是发展方向。

　　◆公司分析：

　　1.经营能力：运营突出，用户粘性、单银幕产出遥遥领先。2011年至2014年，公司票房收入年复合增长率33％；观影人次复合增长率35％。会员总数超过2000万，票房的贡献度超过70％。单银幕产出年均250万。

　　2.竞争优势：（1）可复制的跨区域扩张、强大的连锁经营能力；（2）领先的电子商务平台，持续创新经营；（3）领先的品牌影响力与企业文化。

　　3.业绩成长：银幕数扩张，受益于优秀影片供给扩容。计划到2016年末拥有影院260家，银幕超过2300块。公司对高质量影片的运营效率显著，单部优秀影片收入贡献可达当年的5％甚至10％以上；票房收入受益于优秀影片供给的持续繁荣。商品销售与广告收入增长潜力大且提升利润。

　　4.发展路径：具纵向一体化经营能力的电影业龙头。万达影视与万达院线形成“制片-发行-放映”产业链；公司有望成为全产业链平台。

　　◆估值与评级：

　　预测2014-2016年公司摊薄后EPS分别为1.42、1.97、2.63元。参照影视行业公司2015年平均PE为33倍，预计上市合理价为65.01元。

　　◆风险提示：业务快速扩张带来的管理风险、影院选址风险，竞争加剧等。

　　万达院线：院线行业龙头 受益于行业整合大趋势

　　2015-01-14 类别：新股 机构：海通证券 研究员：张杰伟[摘要]

　　万达院线是国内排名第一的院线行业龙头，票房产出牢牢占据14％以上的市场份额。由于公司运营效率较高，以及万达地产对院线业务的支持，万达院线的利润率高于行业平均水平。我们认为，院线市场集中度低，存在整合需求，万达作为第一家上市公司有望受益于行业整合的大趋势。

　　●票房维持高速成长，2014年上座率拐点已现，利好院线！2014年国内电影票房达到296亿水平，同增36％，依然在高成长轨道中。我们预计2015年票房有望接近400亿，单片票房有望达到25-30亿。2014年，观影人次增长速度（34.52％）高于银幕数增速（29.66％），意味着上座率出现了反转，单银幕票房产出增加。上座率的拐点已出现，利好院线类公司。

　　●院线行业分散程度高，未来存在整合需求。院线行业的分散化程度较高，宝亿莱家居生活馆，全国共有40多条院线，前十大院线的市场份额尚不及行业一半（46.54％）。考虑海外成熟市场，美国前4大院线市场份额达到47.2％，韩国前三家合计达到90％，香港前4大院线市场份额达到86.1％。国内院线行业分散化程度高，未来存在行业整合需求，院线类公司上市，家居饰品加盟，也为行业的整合提供了资本平台。

　　●经营效率优异，利润率水平远高于同行。万达院线的利润率水平较高（净利润率15.03％、ROE27.2％），远高于待上市的金逸院线（净利润率2.92％、ROE13.9％），主要由于万达地产对于客流拉动，提升客源质量，抬高票单价（万达院线平均票单价可达42元，高于全国平均的35元）；万达地产对于院线业务的租金优惠（租金率低于同业约3％）；高毛利的爆米花和饮品等卖品收入占比较高（万达卖品业务收入占比12％，高于金逸的6％）。

　　●万达院线未来的成长看点：1）票房增长：全国票房还在高速成长轨道中，上座率提升将增加院线整体利润水平；2）非票房收入增长：卖品和广告等业务收入占比达到23％，离国际成熟经验的32％以上还有空间；3）院线行业的持续并购；4）万达院线和集团影业、地产等其他业务的联动。

　　●合理价格区间52.50-61.25元。公司发行前股本为5亿股，此次拟发行6000万股，均为新股，发行价为21.35元，对应2013年19.84倍PE（发行后股本）。我们预计公司2014-2016EPS分别为1.31、1.75、2.22元，参考A股类似板块公司的估值，我们认为给公司2015年30-35倍动态PE较为合理，对应公司合理价值区间为52.50-61.25元。

　　●风险因素：新媒体对传统媒体冲击，新开影院盈利不达预期，外延拓展存在不确定性