周五展望：重点布局十大板块优质股

【周五展望：重点布局十大板块优质股】食品饮料行业：寻“期”起价，白酒始终。

　　食品饮料行业：寻“期”起价，白酒始终

　　类别：行业 研究机构：中泰证券股份有限公司 研究员：胡彦超 日期：2016-03-03

　　事件：昨日食品饮料板块大涨，年初至今的相对收益也较为明显，市场的价值回归逐步加强，板块的配置有望得到提升。联系近期的周期起舞，同样是供给端或需求端有了变化，从而带来行业的复苏或反转，市场的风格转变在熊市不断确认下逐渐夯实，有业绩、有安全边际的得到青睐，反弹的先锋也不再只是高贝塔行业。同时，食品饮料尤其是白酒的关注度也在稳步提高(近期交流，前两天大跌很多只配了白酒)，其微观层面也发生着诸多改善。短期参与市场反弹，我们重点推荐两类：(1)行业格局改变或高景气下有提价预期的品种(类似于周期股)，弹性较大、能够获得超额收益；(2)白酒可以始终配置，低估值、业绩稳健，且有望受益通胀预期及基建复苏。

　　(1)寻找食品饮料中有提价预期的品种&高景气细分子行业，获取超额收益——重点推荐金禾实业(行业格局变化在即，有望获取超额利润)、安琪酵母(竞争对手提价带动，且产品升级快于预期)、上海梅林(养殖影子股，短期受益于生猪高景气，长期享受牛肉风口)和西王食品(健康油种快速增长，消费升级替代加速)。此外，关注处于爆发期的坚果电商(食品饮料中最先充分电商化的子品类，目前行业增速保持50%以上)，重点推荐洽洽食品、好想你。

　　(2)白酒始终可以配置，不只是防御，也有望受益通胀预期及基建复苏——白酒整体估值不贵、业绩稳健，防御性突出，最新渠道调研显茅五泸一批价持续稳定，为行业的复苏发展提供坚实基础，而在通胀预期下，利于白酒尤其是高端白酒的顺价和保价，其将是优良的抗通胀品种，重点推荐泸州老窖、贵州茅台和五粮液，同时低端白酒需求在基建复苏下有望得到激发，重点推荐顺鑫农业(继续挤压散酒)。此外，关注行业并购整合的加剧，短期重点推荐开启跨区域并购战略的古井贡酒。

　　另外，关注餐饮行业的持续回暖。在大众餐饮带动下，餐饮业15年底首次突破3万亿大关，同比增长11.7%，而根据商务部监测信息，16年一季度餐饮业继续回暖，春节期间全国餐饮消费同比增长11.2%。

　　对于食品饮料来说，餐饮消费为其下游主要的需求之一，其中肉制品和调味品等子行业将最为受益(肉类消费35%在餐饮，调味品超过40%)，由此也可能带来相关上市公司业绩的超预期表现，建议重点关注双汇发展(16年转型有望突破，重回两位数增长)、海天味业(目前对应16年25倍，进入价值区间，且有望开启并购年)等。

　　　化工行业：产能过剩缓解，价格持续上涨景气度迎来回升

　　类别：行业 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：刘威 日期：2016-03-03

　　投资要点：

　　纯碱主要用于玻璃生产，我国重质纯碱比例较低。纯碱主要应用于平板玻璃、日用玻璃、无机盐、氧化铝和合成洗涤剂等行业，其中玻璃行业占比将近50%。

　　目前我国重质纯碱比例为46%，相比较发达国家超过80%的比例而言仍然较低。

　　目前纯碱生产工艺有三种：氨碱法、联碱法和天然碱法，天然碱法受制于自然资源限制在我国占比并不高，氨碱法和联碱法比例最大。

　　全球生产中心向中国转移，行业集中度较低。在全球范围内，纯碱的产能主要分布在中国、美国和欧洲，三者总计占到全球产能的85%以上。美国以其得天独厚的天然碱资源优势，多年来一直保持着产能第一、出口量第一的地位。自2003 年起，中国成为全球最大的纯碱生产国，纯碱产能和产量均稳居世界首位，出口量仅次于美国。目前我国纯碱生产企业超过40 家，平均规模仅为74 万吨/年，行业产能前五名占总产能37%，集中度较低，与美国及欧洲纯碱企业相比仍存在较大差距。

　　原材料价格下跌，纯碱价格反弹价差扩大。近年来纯碱生产主要原材料原盐、焦炭、合成氨价格纷纷走低，而纯碱价格自2014 年一路走跌后于2015 年四季度开启反弹。2016 年在山东海化废液溃堤停产事件催化下价格持续上涨，目前轻质纯碱华东地区市场价1358 元/每吨，重质纯碱华东地区市场价1500 元/吨。

　　2 月24 日纯碱联合体会议号召厂家轻碱价格上涨50 元/吨，重碱价格上涨100元/吨。从价差情况来看，纯碱价差自2012 年开始逐渐缩小，随后2013 年下半年开始回升并企稳，2015 年下半年起再次进入上升通道，景气度有望迎来好转。

　　供给过度扩张产能过剩严重，2014 年迎来拐点产能逐渐出清。我国纯碱总产能从2001 年975 万吨增加至2015 年的2952 万吨，增长200%，产能利用率自2008 年以来跌破90%，之后一直在80%上下徘徊。进入2014 年以来，在行业产能增速放缓的同时，部分产能尤其是联碱法企业开始出清，纯碱市场供需格局迎来改变。根据我们统计，2014 年共有4 家企业停产或退出，合计产能140万吨；2015 年共有6 家企业合计217 万吨产能停产或退出。

　　需求面看玻璃行业仍然低迷，氧化铝保持高速增长，出口需求强劲。玻璃是纯碱消费的最大下游，目前看来房地产市场仍然呈现疲软状态，玻璃行业未见好转。另一方面未来随着人们对便利、健康生活方式的不断追求，合成洗涤剂市场将保持平稳增长，而氧化铝产量一直保持高速增长。近年来，纯碱出口表现强劲，进口出现下滑，出口需求在纯碱消费结构中起到的拉动作用越发明显。

　　海化、双环弹性最大，三友估值最低。根据我们测算，弹性从大到小依次为山东海化、双环科技、三友化工、华昌化工、兰太实业、云维股份和新都化工。

　　而三友化工估值最便宜，另一主营业务粘胶行业景气度也迎来回升，建议积极关注。

　　风险提示。长期停产产能复工、产品价格下跌、宏观经济下行。

　　煤炭行业供给侧改革系列报告之十一重大事件点评：贵州煤炭行业去产能30%，各地去产能方案总量将超中央预期

　　类别：行业 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘晓宁 日期：2016-03-03

　　事件：