宝亿莱亚厦股份:互联网家装快速推进,业绩逐步筑底回升

2015年年报和2016年一季度报:公司2015年度实现总营收89.69亿元,同比下滑30.57%。实现归属于上市公司股东净利润5.72亿元,同比下滑44.59%。2015年利润分配预案:向全体股东每10股派发现金红利0.6元(含税)。公司同步公布了2016年一季度报告:实现总营收19.06亿元,同比下滑29.44%。实现归属于上市公司股东净利润1.05亿元,同比下滑47.59%。

毛利率下滑、费用率上升、经营性现金流承压。2015年度,公司毛利率为16.68%,下滑2.22个pct,主要原因是宏观经济下行导致市场竞争加剧所致。同期,销售费用率为2.07%,上升1.12个pct;管理费用率为4.38%,大幅上升2.25个pct;财务费用率为0.46%,上升0.36个pct;三费费用率合计为6.91%,较去年上升了3.73个pct。毛利率下滑叠加费用率上升,导致公司净利率下滑1.7个百分点至6.58%。此外,公司期末经营性现金流净额为0.33亿元,同比下滑77.74%,承压明显。

互联网家装快速推进,智能家居、3D打印等新增长点逐步成型。“蘑菇+”以B2B2C模式提供一口价的全包家装,现已完成地产商签约和全国第一轮317个运营商招商落地,家装战略布局初步形成。同时,公司积极推进在业务前端应用VR技术,让客户“所见即所得”,在减少返工成本的同时能够不断提升客户满意度。此外,公司积极在产业链上下游进行延伸布局,除了互联网家装(一体)之外,积极推进智能家居与3D打印建筑(两翼)等创新业务,这些新业务快速发展有望打开公司业绩增长空间。

地产产业复苏驱动主业回暖,叠加互联网家装业绩兑现,公司业绩或将逐步筑底回升。随着地产产业链持续复苏,有望带动公司公装业务和幕墙业务逐步回暖。此外,“蘑菇+”已经完成布局和管控架构搭建,2016年将逐步兑现业绩。综合来看,2016年公司业绩或将逐步筑底回升。

预计公司2016~2018年EPS分别为0.51元、0.61元、0.71元。当前股价对应2016年PE为23倍。

风险提示:主业回暖不及预期、互联网家装等新业务推进不及预期等。