好莱客大涨点评:行业估值提升,龙头公司更应享受高估值溢价

事件:好莱客今天大涨10.01%至68.05 元。

我们认为公司大涨的主要原因是公司3.21 日发布公告称,公司将以自有资金投资设立全资子公司广东定家网络科技有限公司(暂定名),设立子公司的主要目的是拓展公司的营销渠道,通过“线上推广、线下体验”等方式,实施线下与线上融合的O2O 商业模式。

点评:电商渠道将形成对公司线下销售渠道的有利补充,定制家居行业各公司包括索菲亚(入驻天猫、京东,设有索菲亚商城、参股舒适易佰)、尚品宅配(网上商城-新居网)等在O2O 模式方面均有布局,且更有先发优势,因此行业龙头更应享受高估值溢价。定制家居行业由于其个性化定制、量体裁衣的特点,在预约后须由设计师上门提供量尺、设计、确定细节及最终价格并完成下单等,下单前的预约环节完全可以在线上完成,因此非常适合O2O 模式,行业龙头公司索菲亚在电商渠道方面早有布局,且在品牌建设、产能扩充、战略布局方面均有先发优势,一定时期内将维持强者恒强不变。好莱客目前股价对应15 年EPS 为34xPE,而索菲亚仅为29x,我们认为龙头公司索菲亚更应享受高估值溢价。

此外,我们重申定制家居行业巨大的成长空间:集个性定制和数字化制造流通为一体的高效的家具生产模式,符合网络智能和工业4.0 大势,形成对传统行业的升级替代,在6000 亿家具大市场潜力巨大。行业内的龙头公司索菲亚、好莱客拥有相较于行业内其他公司的先发优势,业绩增长确定性高。

我们给予公司“买入”评级,预计2015-17 年净利润增长率为35.99%、30.68%、26.89%,摊薄后EPS为1.98、2.59、3.28 元,目标价79 元