宝亿莱软装最新研报精选：7股不买就赔大了

　　海康威视：Q3业绩符合预期，视频运营值得期待

　　事件描述

　　10 月19 日晚间，海康威视发布2015 年三季报，公司前三季度共实现营业收166.78 亿元，比去年同期增长56.31%；实现归属于母公司净利润 37.70亿元，比去年同期增长39.13%；EPS 为0.94 元，比去年同期上升38.24%

　　事件评论

　　受益于安防行业应用的持续扩展，公司经营业绩将继续稳健增长。展望四季度，开家居饰品店，公司预计2015 年全年归母净利润将同比增30%至50%，对应净利润变动区间为60.65 亿元至69.98 亿元。

　　公司第三季度单季营收和归母净利润同比增长47.86%和31.37%，单季度毛：业绩爆发增长，宝亿莱家居饰品软装生活馆，最大受益产业变革红利

　　同有科技公告2015年前三季度报告，2015年前三季度归属上市公司股东的净利润2559.49万元，比上年同期增长188.43%，营业总收入1.90亿，比去年同期增长19.69%。

　　事件评论

　　受益国产化和军民融合，营收持续快速增长。报告期内公司营收比去年同期增长19.69%，其中Q3季度营收同比增长34.67%，增速呈现快速提升势头，整体而言我们判断公司营收快速增长主要得益于国产化替代、大数据、军民融合给公司带来机遇，即：1)国家高度重视信息安全，在存储安全领域国产化替代逐步步入实质阶段；2)互联网、大数据催化存储行业提速，宝亿莱家居生活馆，数据量的爆发和重要性的提升驱动用户对第三方专业的存储产品需求增加；3)军民融合发展已经上升为国家战略，大力推进下已经进入深度融合阶段。公司是国内少有的国产专业存储设备民企，具备多项军工资质，充分受益产业变革红利。

　　高端产品占比提升助力毛：三季度维持高速增长，盈利能力再度提升

　　三季度维持高速增长，毛利率基本不变

　　2015年前三季度，公司实现营业收入113.25亿元，同比增长39.04%，其中第三季度营业收入33.92亿元，同比增长12.39%。受益于门店数目增：受益电网及铁路投资大幅增加、积极推进外延发展

　　1、特高压建设、配网建设受益稳增长，投资大幅增加，公司电网订单将大幅增加

　　当前我国共7条特高压在建，预计今年还将有3条特高压获得核准，预计今年底将有10条特高压在建，而当前我国仅完成9条特高压，去年同期仅3条特高压在建。考虑到交货周期，预计直流特高压主要订单于明年后年贡献利润。习主席在9月份在联合国总部倡议探讨构建全球能源互联网，数条跨国联网工程正在有序推进。

　　2014年，配网全国投资约2000亿，15年8月底，能源局明确15年全国投资3000亿，“十三五”期间累计投资不低于1.7万亿元。15年8月31日国网开始第三期招标，刚刚公布中标结果。预计11月开始第四批招标。当前投资距离3000亿有较大差距，预计后期会加大招标规模。

　　公司主营业务为钢芯铝绞线、铝包钢绞线等线缆类材料，电网类企业是公司第一大收入来源。按照公司发布的中标公告，2015年公司累计中标国网订单3.36亿元，远超去年公告的国网订单1.60亿元。考虑到已经核准的3条特高压榆横-潍坊、山西-江苏、酒泉-湖南尚未招标，考虑到尚未核准的特高压，考虑到电网公司正在加大配网投资，开家居饰品店，我们预计，公司后期的电网订单、收入、利润将大幅增加。

　　2、取得200~250km/h产品的生产资质，打开铁路铁路高端市场，订单有望出现较大幅度增长。

　　铁路总公司及旗下公司是公司第二大收入来源。公司15年初获得了国家铁路局颁发的两份《铁路运输基础设备生产企业许可证》及中铁检验认证中心签发的两份《铁路产品认证证书》，标志着公司生产的电气化铁路用接触线和承力索产品在取得160km/h及以下产品生产资质的基础上，又取得200~250km/h产品的生产资质。我们认为，公司产品打开铁路高端市场后，订单有望出现较大幅度增长。

　　发改委在10月份批复8个铁路项目，总投资约3012.35亿元，在国家加大对铁路项目投资的情况下，预计公司的铁路项目订单会有较大幅度的增长。

　　3、股票激励计划解锁条件较高，公司主营业务收入和利润稳步增长。

　　15年9月29日，公司公布股票激励计划，拟向61名激励对象授予限制性股票数量331.4万股，开家居生活馆，其中首次授予298.40万股，预留33万股。限制性股票的授予价格为每股9.85元。认购股票的资金全部来源于自筹。根据解锁条件，以2014年净利润为基数，2015年-2017年净利润增长不低于25%、60%、80%。我们认为，解锁条件较高，股票激励计划的实施将有效调动公司高管及员工的积极性。

　　项目的收入确认，公司预计该项目利润率约为7%，低于平均水平；b)利润率较低的中小企业业务和其它配件业务的收入增长较快；c)标准产品面临定价压力。(3)我们认为解决方案业务可能会由于

　　市场增速缓慢，新业务拓展与转型进度不达预期。

　　安信证券

(责任编辑：DF010)