宝亿莱软装意外反转暗藏惊喜 12股上车还不晚

　　发布15年三季报，15年1-9月公司实现营业收入611.98亿元，同比增加50.73%；实现归属母公司股东净利润16.92亿元，同比下降14.07%。基本每股收益0.078元，同比下降14.29%。

　　点评：

　　冶炼及矿山产品销量增加。15年1-9月公司主营业务继续稳定增长，主要是前三季度冶炼产品和矿山产品销量增加所致。其中冶炼加工贸易金产、销售量增加最多，同比上升125%；矿山产银产、销量也分别上升32.7%和34.7%；矿山产锌产量大幅上升106%，销量同比上升65%；另外矿山产铜，冶炼产铜同比也有小幅增加。

　　毛股份有限公司研究员：刘俊日期：2015-10-22

　　传统的开发模式面临增长瓶颈。

　　近年来，公司在经营业绩及市场估值方面均表现平淡，原因主要在于两大成长瓶颈：1、公司的业务重心集中在武汉，此为其区域瓶颈；2、公司的城中村改造项目同时面临着周转慢和开发资源枯竭两大问题，此为其业务瓶颈。公司13年以后试探性地迈出了转型步伐，转型动作包括两方面：开发业务由纯住宅转向商住并举；开发地域由武汉市场向湖北省外扩张。但回头来看，公司试探性的转型动作效果有限。

　　全新的发展战略直戳痛点。

　　进入15年之后，公司启动了全新的转型战略。本次转型的最大亮点在于绑定管理层利益，公司与高管合资成立子公司，作为公司战略转型平台。这一战略一方面能够激发管理层活力，提高执行力；另一方面又能帮助公司寻找新的产业方向，实现战略转型。这一战略同时解决了公司发展的两大难题，打开成长瓶颈指日可待。

　　利好因素不断叠加，15年将成关键转折期。

　　进入15年之后，公司的利好因素不断叠加。宏观上，地产融资放开，公司灵活采用多种融资方式，极大缓解了资金压力，为新战略落地奠定资金基础；区域上，武汉市场进入爆发期，8月公司地产销售额创历史新高；大股东层面，其对上市公司的支持力度明显加大，我们认为银湖科技的注入只是开始，未来钢丝绳业务的剥离与其他资产的整合值得期待。

　　被低估的区域龙头，爆发指日可待。

　　公司现有土地储备近400万方，未来5年销售有望稳定于60-80亿元区间。NAV估值14.65元/股；公司员工持股成本价为9.46元/股，股份有限公司研究员：蒙俊江日期：2015-10-22

　　投资要点：

　　公司商业业务经营稳健，宝亿莱家居饰品软装生活馆，核心门店西安钟楼店装修后进入盈利增长期，是增长的主要推动力。商业方面未来不会有大规模扩张计划。只考虑管理输出的轻资产型扩张。

　　公司现有医疗业务以西安高新区医院为主，目前床位760张，床位利用率已经很高，通过强化优势科室，新设肿瘤和血液病科室，实现内生性增长。

　　公司继续加大对医疗服务业务的拓展力度。1、扩建现有高新区医院， 新增床位1000张，预计投入约15亿元，17年底投入运营。2、新建西安国际医学中心，规划床位1500张，预计总投资27.15亿元，2018年正式运营。3、走出西安参与商洛市第二人民医院改制，投资建设1500张床位的商洛国际医学中心。远期逐步建立覆盖全省的医院连锁网络体系。

　　公司注资汉氏联合投资干细胞产业，强强携手共同开拓前景广阔的干细胞医疗市场。公司还将持续关注医疗技术前沿领域，不断提升医疗业务盈利能力。

　　公司未来2年的看点主要是在商业和西安高新区医院通过内部结构调整带来的内生性增长，预计总体保持平稳增长态势。投资干细胞产业打开了新的成长空间同时提升了盈利能力，有利于提升公司的估值水平。虽然最近2-3年多个医疗项目处于建设期，但也奠定了未来在医疗服务领域加速发展的基础。看好公司的发展前景。预计15-16年公司EPS 分别为0.42元和0.51元。目前对应PE 分别为36和29倍。给予“持有”评级。

　　：核心业务快速增长，前瞻布局精准医疗

　　类别：公司研究机构：财富证券有限责任公司研究员：汤佩徽日期：2015-10-22

　　投资要点

　　核心业务增长动力犹在，内生依旧强劲。通过高端市场开拓和三四线城市的下沉的双向发力、矮小症合作门诊的截留及加强售后服务，及明年水针的大概率获批，未来生长激素有望保持30%以上的高速增长；干扰素通过包装改善、加强出口业务可一定程度上对冲国内普通干扰素市场的放缓，预计未来可保持15%左右的增速。余良卿完成营销改革后已逐步恢复增长，预计未来几年有望回升至15-20%左右的增速。

　　外延并购渐入佳境，前瞻布局精准医疗。公司成立战略和投资委员会后，外延并购步伐在显著加快。2014年相继收购国家生物制品1类新药KGF-2、北京惠民儿童医院，2015年收购多肽原料药龙头上海苏豪逸明、与国内细胞治疗领域领先企业博生吉成立合资公司致力细胞治疗商业化、收购法医基因检测领域龙头中德美联部分股权。

　　在研产品亮点颇多，围绕“生物大健康”战略不断丰富产品线。公司研发思路一方面是现有产品升级换代，另一方面是多领域拓展。目前，公司注射用重组人HER2单克隆抗体项目完成资料发布工作，下半年有望开始临床基建；长效重组人干扰素α-2b注射液已在6月底完全启动Ⅱ期临床试验；长效重组人生长激素注射液正在进行Ⅱ、Ⅲ期临床；富马酸替诺福韦正在做资料总结汇报，明年初预计可申报生产。另外，公司也已在今年相继推出安漱净漱口水和安科丽面膜等大健康产品。

　　盈利预测。预计公司2015-2017年EPS为0.38元、0.5元和0.63元，给予公司2016年60Xpe，目标价为30元，给予“推荐”评级。

　　风险提示。主要产品生长激素和干扰素销售不及预期；在研产品进展不及预期导致后续增长动力缺乏。　　

　　证券股份有限公司研究员：程晓东日期：2015-10-22

　　事件： 2015年10月16日发布公告，开家居生活馆，公司与上海成啦投资管理合伙企业(有限合伙)共同出资设立上海优啦金融信息服务有限公司，公司以自有资金出资1050万元人民币，持股比例为70%。

　　观点：

　　数据运营转型之路稳步推进。公司一直在尝试从一家硬件提供商、系统集成商向数据运营合作商的转型，此次上海优啦的成立即是一次有充分准备的数据运营服务探索，上海优啦的核心团队来自国内顶尖的互联网、金融等公司，拥有业内领先的数据挖掘能力以及互联网风控创新能力，上海优啦旨在基于对电商、物流等行为数据挖掘和分析，打造成为行业领先的与与蚌埠市人民政府、鄂州市人民政府签署了医保服务合作协议实现带量采购。公司在GPO领域耕耘2年，14年规模为6.55亿，具有成熟的GPO项目管理团队和完善的药品议价系统。可以有效实现整体费用降低10%-20%。未来随着签约的地方政府增多，公司的能力不断得到政府认可合作更加深入，业务量将带来暴发式增长。

　　投资建议及评级：由于政策的不确定性及流通各环节协调上存在一定难度，公司+：投资收益减少影响三季报表现，员工持股提振信心

　　类别：公司研究机构：财富证券有限责任公司研究员：刘雪晴日期：2015-10-22

　　投资要点

　　投资收益减少以及云厨电商亏损使得三季报低于预期。