宝亿莱软装券商最新评级：18股欲狂飙

用友网络：股东增持彰显信心，互联网+转型进展喜人

类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：马先文日期：2015-06-30

报告要点事件描述

用友网络公告，公司控股股东北京用友科技有限公司增持100万股，并将在未来6个月内以2亿人民币(含本次增持股份金额)增持，增持价格为收盘价41.71元/股以下。

事件评论

大股东增持向市场传递积极信号，开家居饰品店，彰显成功互联网+化转型的坚定信心。受系统性风险影响，中信计算机板块5个交易日内深度回撤25%，用友网络亦随之回调23.5%。我们认为，在此时点大股东增资2亿元向市场传递积极信号，表明公司与市场共进退的负责任态度，及实际控制人对公司发展前景的坚定信心。

互联网业务投入加大、进展喜人，“自身发展+收购兼并+战略合作”策略并行，加速构建企业互联网生态圈。目前，用友网络“软件+互联网服务+互联网金融”三轮驱动进展顺利：一、软件业务受益于端化、国产化及SPS 服务等新策略，保持持续稳定增长；二、互联网服务以客户量囤积为核心目标，线上企业客户已接近40万，特别是小微型企业客户接入公有云平台动力较高，后续公司可将财会、营销、HR、协同社交、智能制造“4+1”类互联网服务交由独立子公司经营，加速客户量的囤积。值得一提的是，企业客户的员工用户已达数百万，基于此公司后续有望延伸出B2B2C 的商业模式，即挖掘240万企业客户旗下的海量C 端用户价值；三、互联网金融方面：1、企业支付&结算线条中，畅捷支付2014年交易规模增长率超过100%，在用友将外部24.9%的股收购之后，将全面覆盖大中小微型企业客户，预计2015年实现支付交易额超过千亿元；2、企业企业投资&理财线条中，U 网银、U 保理、U 信贷整装待发，掘金200万企业客户涉及到的100万亿以上的资产规模、300万亿以上的资金规模衍生出的理财需求；3、企业征信/融资线条中，友金所P2P 平台友金e 富产品累计成交6.59亿，YY 理财达7.35亿，且全国设立十几个网点借力用友数千家渠道商资源，加速业务量上行。用友网络以“自身发展+收购兼并+战略合作”策略并行，多方合力加速构建企业互联网生态圈，我们预判，下半年公司将继续加大互联网业务的投入，更多创新业务落地值得市场期待。

计算机板块普涨行情终结，分化来临亟待去伪存真，我们认为，本次深度调整或是市场的试金石，将部分“泡沫型”公司打回原形，而有能力整合资源、构建生态的龙头企业，具备安全边际及长期投资价值，是抄底博反弹的优选标的。不论从客户量、产品线、技术实力、互联网转型转嫁布局等方面，用友网络当之无愧是B 端互联网的真正王者，建议调整趋稳后建仓、加仓用友网络！

湘潭电化：脱胎换骨，全新起航

类别：公司研究机构：财富证券有限责任公司研究员：邹建军日期：2015-06-30

事件：我们近期对公司进行了实地调研，就公司未来发展思路及目前经营现状等与公司管理层进行了沟通交流。

投资要点。

传统电解二氧化锰业务面临发展瓶颈。公司前身为1958年成立的国营湘潭电化厂，1964年自主研制成功我国第一吨电解二氧化锰，填补了国内技术空白；1997年研发成功无汞碱锰电解二氧化锰，在填补当时国内技术空白的同时，使我国电解二氧化锰生产技术达到国际领先地位。目前，公司仍是国内规模最大的无汞碱锰电池专用电解二氧化锰生产企业，占国内年产量的35%、世界总产量的12.98%，产品远销美国、日本、欧盟等20多个国家和地区，是南孚、双鹿、美国永备、金霸王等世界名牌电池材料的指定供应商。受国内外宏观经济不景气影响，电解二氧化锰行业自2012年以来一直面临产能过剩、需求低迷的局面。公司过去3年主业经营也持续亏损，仅2013年依靠政府补贴扭亏。

湘潭市国资系统唯一上市平台，地方国企改革排头兵。公司控股股东为湘潭电化集团有限公司，湘潭市国资委通过电化集团和湘潭振湘国有资产经营投资有限公司共持有公司54.22%的股权，为公司的实际控制人。自党的十八届三中全会以来，全面深化国有资产和国有企业改革已成共识，其目的是增强企业活力、提高运营效率、提高国企核心竞争力。公司作为湘潭国资系统唯一上市平台，已责无旁贷地承担起地方国企改革的重任，开启了产业转型及混合所有制改革的大幕。

定位于新能源电池材料和环保两大核心主业，经营拐点确立。公司于2014年开始实施以锰系等新能源电池材料产业和环保产业为核心的双主业发展战略。一方面继续稳固锰系行业领先地位，并积极拓展新能源电池材料业务；另一方面依托专业发展平台整合污水处理资产，进军环保产业。

公司2014年启动竹埠港生产厂区整体搬迁和鹤岭新基地建设，目前，公司电解二氧化锰生产已搬迁至新基地，新基地的生产设备和工艺更为先进、科学，产品结构更优，有利于公司降低成本、提高效益。预计2015年公司电解二氧化锰业务有望实现盈亏平衡。

环保产业方面，2015年1月公司以8.00元/股向振湘国投非公开发行2271万股，完成收购振湘国投所持有的湘潭市污水处理有限责任公司100%股权。污水处理公司现有污水处理设计能力15万立方米/日，远期规划为30万立方米/日，2013年产能利用率97%。污水处理公司规划2015年开始建设二期B工程，将新增处理能力5万立方米/日，预计2016年初完工。同时，公司间接控股股东产业集团亦承诺，将已立项但尚未建成的湘潭市河东污水处理厂扩建项目(5万立方米/日)和湘潭市河东第二污水处理厂(一期7.5万立方米/日)在具备条件时优先注入公司。

污水处理公司2014年预测营业收入为6270万元、营业利润为1970万元、扣非后净利润为1478万元。考虑自2015年1月1日起，其污水处理结算价格已从2014年的1.14元/立方米提升至1.25元/立方米，我们预计公司2015年污水业务的净利润有望接近2000万元。公司将一举摆脱前3年的经营窘境，盈利能力有望持续改善。

公司管理层参与定增，有效激发工作积极性、提升公司活力。2015年4月27日，公司发布非公开发行预案，拟以11.51元/股发行不超过5415.60万股(含本数)，募集资金总额不超过6.23亿元，扣除发行费用后用于偿还电化集团借款3.5亿元，偿还银行贷款1.15亿元及补充流动资金。发行对象及其认购数量分别为：电化集团认购870万股，农银国际拟设立并管理的特定客户资产管理计划认购1565万股，智越投资认购1303万股，景贤投资认购870万股，瀚信资产设立并管理的“瀚信定增1号”认购696万股，湘潭新盛认购70万股，湘潭新鹏认购41.6万股。

2012-2014年，公司利息支出分别为4,447.54万元、4,698.91万元和4,427.42万元。本次募集资金到位后，公司将偿还借款46,500.00万元，按2015年3月31日一年期贷款基准利率估算，可节约财务费用约2,500万元/年，从而提升公司业绩。

认购对象中，湘潭新盛和湘潭新鹏的持有人分别为公司高管及中层，管理层参与认购既反映了其对公司未来发展前景的看好，亦有利于充分激发个人工作热情，从根本上改善公司内部管理、提高公司活力。