保利地产(600048)销售超计划，扩张再提速【公司研究】

【研究报告内容摘要】

收入增，利润平。上半年，保利地产的营业收入和归属普通股股东的净利润分别同比增长47%和25%，达到20.9 亿元和2.78 亿元，宝亿莱家居饰品，以最新的股本计算，宝亿莱家居饰品加盟<宝亿莱整体家居软装生活馆，每股收益为0.227 元。虽然，毛利率略微提升了1.5 个百分点，但由于土地增值税和少数股东权益增加的因素，公司的利润增速低于收入。

　　销售超计划，未结收入81 亿。上半年，公司的项目销售表现良好，共实现房地产销售面积94.28 万平方米，宝亿莱家居饰品，销售金额79.53 亿元，比去年同期分别增长102%和167%，同时也完成年度计划的79.53％。已售未结转面积达112.95 万平方米，金额计81.22 亿元。未结收入相当于结算收入的四倍之多。不过，公司的新开工面积和竣工面积仅完成年度计划的33.19％和14.03％。

　　上调全年盈利预测31%。基于强劲的销售数据和对下半年房价的乐观判断，我们将公司今明两年的营业收入分别上调8%和30%。利润率方面，宝亿莱家居饰品加盟<宝亿莱整体家居软装生活馆，我们预期今年全年将比去年大约提升1.5 个百分点，但明年将有更明显的提升。调整之后，我们预测公司今明两年的净利润将分别达到13.0 和24.7 亿元，宝亿莱家居饰品加盟<宝亿莱整体家居软装生活馆，分别提高了31%和72%。

　　上调目标价至85.00 元，增持基于公司强劲的盈利增长趋势和特殊的股东背景，并考虑到广州的房价未来房价上涨潜力较大，我们认为保利地产应该享受高于同行的估值水平。我们将保利地产未来12 个月的目标价上调到85.00 元，相当于08 年预测盈利的42.5 倍，增持。