保利地产:脚踏实地,平稳发展

毛利率稳定,合作项目增多导致少数股东权益上升。

2015年,保利地产实现营收1234亿,同比升13%,归属净利润123亿,同比升1%,EPS为1.15元。利润分配10派3.45,现金分红率升至30%。

竣工结算符合年初计划,结算均价微升,预计今年结算收入同比升15%-20%。毛利率仍有压力。少数股东权益上升影响归属净利润的增速。

销售规模平稳增长,3+2+X城市群战略效果持续凸显。

2015年,公司地产销售金额1541亿,同比升13%。今年一季度销售451亿,新推货将加大(存货550亿,新推1800-2000亿),预计全年销售1800亿,同比升17%。区域战略聚焦城市群发展,重心在一二线中心城市。

土地投资稳健,资源储备扎实。

2015年,公司获取土地储备建面1300万平,地价668亿,平均楼面价超5000元/平,补库存节奏略有放缓。目前土储总规模1.35亿平,一二线城市占比74%。加大合作力度和兼并收购是未来重要的项目资源获取渠道。

融资成本继续走低,存在加杠杆空间。

截至2015年年末,公司有息负债综合成本为5.2%,较2014年下降1.3个百分点。净负债率为85%,处于相对较低水平,存在一定加杠杆空间。

预计公司16、17年EPS分别为1.28、1.42元,维持“买入”评级。

公司去年发布5P战略,应对规模增长和业务创新两方面的挑战。地产主业今年销售预计将实现双位数百分比的增长,拓展方面积极寻求收并购机会。创新业务目前在养老地产、物业管理、海外拓展等都有所进展。

风险提示。

下半年房地产销售整体放缓。利润率下滑。