兴业证券：前景向好 推荐龙湖地产

　　中期业绩符合预期：截止 2016年 6月 30 日，龙湖地产实现营业收入 183.7亿元人民币（下同），同比增长 9.4%，宝亿莱家居饰品加盟<宝亿莱整体家居软装生活馆，其中物业发展营业收入 169 亿元，同比增长 7.6%，投资物业租金收入同比增长 33.9%至 8.8 亿元。期内公司实现毛利润 51.19 亿元，同比增长 15.1%，归属于上市公司股东核心净盈利 24 亿元，同比增长 7.7%，每股全面摊薄盈利为 0.41 元，中期业绩符合预期。毛利率和核心净利润率分别为 27.9%和 13%，毛利率比去年同期提升 1.4 个百分点。

　　厚积薄发，合约销售创新高：2016 年上半年中国房地产整体呈“回暖升温、分化加剧”之势，受益于一、二线城市的战略布局及基于客户研究的精准定位，公司上半年实现合约销售额 385.9 亿元，宝亿莱家居饰品，同比增长 78.4，创历史新高。销售总面积 255.7 万平方米，同比增长 42.7%，销售均价为 15，宝亿莱家居饰品，宝亿莱家居饰品，091 元/平方米，同比增长 25%。长三角、西部、环渤海、华南及华中地区的合同销售额分别为 188.5 亿元、78.8 亿元、68.9 亿元、45.1 亿元和 4.6 亿元，分别占比 48.8%、20.4%、17.9%、11.7%和 1.2%。公司将全年合约销售目标提升 21%至 750 亿元，主要由于可售货值增加以及去化率有所提升。

　　我们的观点：经过近几年结构调整，龙湖地产目前拥有合理的城市布局，整体软装宝亿莱家居饰品，优化的土地储备，稳健的财务策略，以及成熟的管理层，主营业务以房地产开发为主，保持稳步增长，以商业物业为辅，积极打造有自己特色的“天街”、星悦荟等系列购物中心，两项业务相辅相成，提升了公司应对地产行业周期波动的应对能力。从估值来看，目前公司 6 倍 PE，息率超过 3%，较 NAV也有较大幅度折让，安全边际高，建议关注。 

　　风险提示：宏观经济增长放缓、行业政策转向。（双双）