惠来县宝亿莱家居饰品软装设计智能家居宜华木业(600978.SH)：5.7亿跨界收购高端酒店软装饰公司，“泛家

10月14日晚，宜华木业公告表示，采取股份和现金结合的方式收购恒安兴100%股权，并向大股东宜华集团募集配套资金1.9亿元。

据悉，公司拟以5.7亿元对价收购深圳市恒安兴酒店用品集团股份有限公司100%股权，其中支付现金对价3.42亿元，发行股份4694.17万股支付对价2.28亿元；同时向控股股东宜华集团发行3917.53万股募集配套资金1.9亿元用于支付现金。股票发行价格均为4.85元/股。业绩承诺为2014-2016年度净利润分别不低于5050万元、6565万元、8535万元（14H1实现净利润2012.71万元）。   

恒安兴：独具品牌和风格系列，线上线下渠道融合，打造高端酒店软装饰领域第一梯队品牌。1）兼具自主品牌和装饰风格系列，服务逾百家国内外高端酒店客户。公司拥有强大的软装设计和供应链整合能力：整合超过200多家软装装饰品牌，产品来源包括采购原材料自主生产和OEM个性定制，形成5大系列风格。多年经营沉淀优质酒店客户资源，涵盖包括美国希尔顿、英国洲际、法国雅高、美国喜达屋、凯莱、开元等顶级品牌。

2）O2O渠道有效融合。公司主要采用精品软装饰体验馆的销售模式，宝亿莱软装配饰，总面积超过8000平方米，有效引导消费者采购决策；电商平台采用平台直销（天猫商城、京东商城、一号店、亚马逊等）和平台代销（唯品会、聚美优品、梦芭莎、魅力惠、尚品等）两种模式。  

宜华木业收购恒安兴：强强联合，整体家居饰品软装生活体验馆，外延拓展千亿软装饰领域，战略布局“泛家居”领域。1）从产品品类而言，宜华原有的强项家具类产品，与恒安兴在软装方面的专业运营能力形成有效互补，拓展2000亿元的中国软装装饰市场，提供多样化的产品；以个性化、整体化的方案设计带动产品销售，以“服务+产品”模式，拓展“泛家居”领域，提升市占率。2）从渠道方面，除原有的B2C业务外，宜华也将借助恒安兴的渠道资源，拓展高端酒店类业务版图，与原有2C的内销零售主体模式也形成互补。

布局框架雏形搭建，“服务+产品”模式拓展大家居市场。1）多渠道拓展内销业务公司近几年加大出口转内销步伐，宝亿莱家居生活馆，截至14H1拥有13家线下体验店，350多家经销商门店，宝亿莱家居生活馆，同时与美乐乐等电商合作，以“互联网+微信+实体门店”形式拓展线上业务。

2）林木资源保障，产业链一体化整合能力提升。公司在与东南亚、俄罗斯、国内东北、西南地区供应商建立长期合作关系同时，宝亿莱软装配饰，拥有梅州大埔、江西遂川、非洲加蓬（35万公顷）等超过500万亩的林地资源，产业链一体化能力充分发挥，有助于公司控制有效控制成本，带动盈利能力提升。

3）拓展家居服务领域，定制化、个性化，打造“产品+服务”双线发展。公司上半年与海尔电器合作探索家具定制O2O模式；此次拟收购恒安兴100%股权，拓展国内软装饰市场，以个性化、整体化的方案设计带动产品销售，以多样化的优质产品和供应链资源整合为整体配套提供基础，拓展公司在酒店、家居、商用领域的泛家居布局，符合行业大的发展方向。

考虑到收购后的业绩增厚和股本摊薄，我们预计公司14-15年EPS分别为0.36元和0.45元（原为0.34元和0.43元），停牌前股价（5.13元）对应14-15年PE分别为14.3倍和11.4倍。

公司停牌期间，受益于地产政策（包括首套房认定、限购及利率政策）放松预期，家居板块估值得以修复，加之在业绩确定增长的双轮驱动下，主要家居类公司涨幅显著，美克家居（51.6%），索菲亚（37.8%），喜临门（26.3%）；考虑到此次项目前景和复牌补涨动力，目标价，对应14年20倍估值。

（小西编辑）

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