宝亿莱VR及AR有望成为下一代计算平台 五股抢占风口

　　计算机行业:跨越虚实的边界,下一代计算平台有望开启

　　类别：行业研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：魏立 日期：2016-04-22

　　投资建议

　　Facebook、Sony、HTC三大厂商在今年陆续推出消费级VR产品,预示着VR真正开始进入消费级市场。VR产业的爆发不仅仅依靠硬件销量的增加,内容的丰富以及渠道的完善都是VR生态系统中不可或缺的一环。针对国内市场,我们认为:1)内容带动硬件,而内容中又以视频及游戏切入最早;2)To C端暂时很难爆发,初期国内市场的VR体验还是通过To B端,如线下体验店进行,硬件方面出货量首先增长的是手机盒子。我们并不认为VR产业仅会昙花一现或是作为娱乐行业的附属品,VR以及未来的AR将有机会全面替代PC及智能手机成为下一代计算平台。

　　行业观点

　　纵观垂直应用市场,我们认为,VR发展路径应该是由娱乐市场最先起步,而后是其他垂直应用领域包括军事、消费、教育、医疗、社交等。VR在娱乐领域应用主要为游戏、直播、影视等。

　　我们预测,到2020年国内VR游戏整体市场规模达到27.6亿,线下游戏市场规模为17.4亿,参与人次达到4,140万;线上游戏市场规模10.3亿,用户2,921万。到2025年VR游戏的整体市场规模达到211.2亿,线下游戏市场规模为79.7亿,参与人次达到1.4亿;线上游戏市场规模为131.4亿,用户达到1.4亿。

　　2020年VR直播付费市场规模达到3.8亿,参与人次为1,575万;2025年VR直播市场达到22.6亿,参与人次为1.0亿。

　　VR影视市场短期内规模难以扩大,解决制作问题需要比较长的时间。预计2020年市场规模达到2.7亿,线上VR影视市场193万,付费用户数量38.7万;线下VR影视市场2.7亿,观影人次678.3万。2025年市场规模达到22.2亿,线上VR影视市场3,114万,付费用户达到311.4万;线下VR影视市场21.9亿,观影人次达到5,461.9万。

　　相较于国外市场头盔的出售模式,短期内国内市场To C端的需求很小,大多头盔厂商目前都选择将产品出售给企业用户或是一些内容开发者作为适配设备,消费者现阶段主要还是通过线下体验店如网咖、VR乐园、商场体验馆等模式进行消费。 我们预计2018年起,手机盒子的销量将逐渐进入高峰,手机盒子亲民的售价、更多智能手机大厂的进入以及VR内容的爆发将极大激发消费者的购买意愿。PC VR受制于高昂的配套设备价格,恐怕很难迎来出货量的大爆发。 随着技术的挺进,壁垒的突破,PC VR及手机盒子终将被整合独立计算平台的一体机所取代。我们预计2020年国内PC VR、手机盒子和一体机的总销量将达到920万,2025年总体销量达到2,530万。目前我们认为硬件技术上最大的挑战在于:1)屏幕显示延迟,2)带宽问题,3)CPU/GPU计算能力,4)电池续航能力及散热问题,5)存储能力。

　　投资标的

　　推荐组合:奥飞动漫、顺网科技、联络互动、恺英网络、游久游戏、川大智胜、歌尔声学。

　　风险提示

　　风险:1)应用端市场发展不达预期;2屏幕延迟、带宽等技术问题得不到妥善解决。

　　顺网科技:携手HTC VIVE,打造VR新网吧模式

　　顺网科技300113

　　研究机构：国海证券分析师：孔令峰 撰写日期：2015-12-02

　　事件:

　　顺网科技携手HTC、杰拉网咖,于11月13日-11月17日在杭州下沙福雷德广场杰拉电竞馆展出两套VIVE设备以及多达十款不同的体验内容;11月20日至24日,在杭州城西的火星工厂进行第二轮展示。结合我们在其他渠道对HTCVIVE的体验感受,观点如下:

　　我们的观点:

　　体验现场反应热烈,用户普遍认可虚拟现实体验。根据我们对HTCVIVE体验的现场来看,用户非常认可虚拟现实的体验内容,愿意支付一定的费用体验VIVE体验项目。另一方面,基于VIVE良好的用户体验,大量用户表示若体验内容持续创新,愿意持续进行体验甚至购买设备。虚拟现实线下体验的新网吧模式效果可能将超预期。

　　市场普遍认可VR(虚拟现实)行业空间巨大。综合市场调研机构以及UCCVR给出的预测数据,预计2020年出货量达到6600万台,其中头显的市场规模约30亿美元,而VR行业的整体规模可能将达到70-300亿美元。AR(增强现实)市场规模将是VR的四倍。虚拟现实产业具备巨大的潜在成长空间。

　　当前制约虚拟现实普及的重要因素在于内容、交互方式、价格。内容方面,鉴于当前巨头尚未推出消费者版设备,内容领域的开发存在一定的顾虑和混乱,相比于头显数量,内容数量和质量严重不足,但随着三星GearVR、PlayStationVR、Oculus推出消费者版,虚拟现实内容生态的模式将有望趋近统一;交互方式方面,虚拟现实不仅仅是视觉,更应在触觉、嗅觉、温度、移动、定位等方面将现实世界与虚拟世界进行对接,如此才能营造更具沉浸感、真实感的体验。巨头消费者版的大量推出以及交互方式的多样化,势必带来游戏体验的复杂化,进而进一步吸引用户体验或购买。

　　在重度游戏体验领域,VR新网吧模式或VR主题公园模式(或统称“线下店模式”)将率先爆发。参考街机时代、PC时代初期,用户更倾向于在线下店进行消费,而非购买。因为:1)VR游戏的爆发有赖于线下体验模式教育市场。通过在VR新网吧或VR主题公园体验优质的VR设备,培养用户对VR正面体验印象,通过口碑传播更易引爆市场;2)低门槛。VR游戏必然需要大量外设与游戏进行交互,而大部分普通用户不具备购买如此数量外设的支付能力和意愿,且在首次接触新鲜事物时,用户普遍具有花钱体验的意愿,而不具备花钱。3)VR游戏的持续发展需要重度体验,而线下店是重要的渠道之一。4)网吧、主题公园汇聚了主要的重度游戏玩家,此类玩家尝鲜意愿和持续付费意愿更强。

　　公司VR新网吧模式前景广阔,我们预计公司未来将向全国推广,潜在市场空间中性可达145亿。中性估计市场起步阶段每家VR新网吧拥有2台VR设备,每次体验收费10元、单个设备每天体验40次,则以全国网吧14.2万家计(顺网科技潜在可合作网吧数量占比为70%,若其中50%参与建设VR新网吧),市场空间中性可达145亿;若仅考虑高端知名连锁网咖如网鱼网咖、杰拉网咖、艾尔文网咖共计近500家,则中性估计市场空间可达1.41亿。

　　商业模式有望随着体验内容的深入而变迁。对于当前较为浅度的体验模式,用户主要以尝鲜为主,因此主要按次收费;随着VR游戏内容逐步发展成熟,重度内容将获得用户不小的粘性,未来将产生类似于网吧按小时计费的新模式或游戏内购买新模式,APRU值有望大幅提高。