家居装饰品批发｜室内装饰品加盟｜宝亿莱｜券商最新评级：10股或迎翻倍增长空间

　　双汇发展:新品推广顺利，春节前全国铺市“强烈推荐”

　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：刘洁铭 日期：2015-01-30

　　报告要点

　　事件描述

　　近期我们通过渠道调研，了解到市场最为关注的公司肉制品新品的推广比较顺利，目前第一批高温新品已经在省内开始铺市，省外的经销商也已经在进货，在新品发布会之后春节之前会在一二线城市的AB类商超大范围见到。中低温新品将在2季度推向市场。

　　事件评论

　　行本轮推新品有几点不同:1）真正做到了精准定位90后甚至00后的年轻群体；2）内部从产品研发到市场策划进行了几轮的测试，设计、包装、口味和宣传都比较统一地表达了产品的诉求和卖点；3）新产品储备已经数月，迟迟未推的原因是想把上市之后的产能、招商、陈列、地推、和品鉴等一系列工作准备好；4）这几年不太成功的产品（如大肉块）比较多采取的是自上而下强推，这次公司非常重视终端拉动以及和经销商进行充分沟通；5）新产品设计的出厂价上涨20%~30%，终端定价上涨50%，从而渠道和终端的利差均有5%~10%的提升；6）本轮产品以系列方式推出，不再局限于单品，而且每个产品背后都有一个故事，第一批5个产品推出之后陆续有跟进的系列，6月份前后将会上市中低温的肉制品新品。

　　目前新品已经在省内开始铺市，省外的经销商也已经在进货，预计在新品发布会之后春节之前会在一二线城市的AB类商超大范围见到。

　　重申我们推荐双汇的三条核心逻辑:1）低估值，低仓位:15年PE仅15倍，为板块内大市值公司中估值最低，仅次于一线白酒，低估值的大众消费品龙头存在补涨空间。另外三季度机构仓位创历史新低，空头已经失去定价权；2）目前预期处于低位，容易产生预期差:春节旺季即将到来，生猪价格却连跌一个多月，养殖深度亏损，猪价反弹呼之欲出，温和猪价上涨有利于肉制品消费，而公司冻品库存以及海外进口肉源可对冲猪价急涨的风险；3）公司即将推出的中西式肉制品新品符合健康与便捷的新兴消费趋势，加之三年利润考核期已过，管理层已经做好准备打好转型战，一旦成功将打破公司长期以来缺乏新品的逻辑缺陷。公司管理层29元增持价格提供安全边际，15年向上的趋势明确，预计14-16年EPS分别为1.87元，2.10元和2.42元，强烈推荐!

　　理邦仪器(300206,股吧):"poct+高端彩超"驱动，"小迈瑞"进入成长新常态

　　类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：谢刚 日期：2015-01-30

　　核心观点:

　　1、公司主导产品线由已市场规模小、增速低、技术壁垒弱的传统产品（监护仪、心电图机、妇幼保健类）切换进入大空间、快增长、高壁垒且仍处于导入期或成长期的新产品（POCT血气仪、中高端彩超）；

　　2、公司新产品性能优越、质量可靠，将能够引领公司进入新一轮高增长；3、公司高强度研发投入具有必要性，也更为体现公司管理层前瞻性。

　　作为市场高度关注的医疗器械公司，理邦仪器上市后市场表现则较为黯淡。跳出高强度研发投入影响当期利润的狭窄视角，我们更应看到，公司上市后面临的更关键问题在于其传统产品（监护仪、心电图机、妇幼保健类）市场容量小、增速低、技术壁垒弱以及生命周期已处于成熟期的行业现状:1、市场容量方面，监护仪、心电图机、妇幼保健类医疗器械市场规模分别仅约20-30亿、10亿、10亿；2、细分行业增速方面，该三类医疗器械近2年增速均仅约10%左右、低于行业平均增速；3、技术壁垒方面，该三类均为普通小型医疗设备，技术壁垒较低，市场竞争激烈。也就是说，传统产品线的老化才是公司上市后市场表现疲软的深层次原因。

　　经过近4年高强度的研发投入，公司目前正处于新产品刚上市或即将上市的有利时点。我们认为，公司新产品市场容量大、行业增速快、技术壁垒高且正处于生命周期的导入期或成长期，将带领公司进入新一轮高增长期。

　　POCT血气仪（导入期）:现有市场规模10亿，25%增长，未来市场容量将达25亿。公司POCT血气仪由业内资深美籍华人科学家领衔研发，为国内第一台真正干式血气生化分析仪，已被评为“国家重点新产品”。该产品13年上市后虽曾遇到一些工艺技术问题，但14年下半年问题已经解决。此外，该产品上市虽仅一年，即在与外资主要对手（雷度、雅培、沃芬）竞争中表现优异（1、浙江省14年基层医院招标采购中公司血气仪中标数量仅次于雷度，超过雅培、沃芬；2、14年总体销售或超500台，作为一年期新品表现已非常优异）。我们认为，随着测试卡生产工艺的进一步稳定，15年公司血气仪销售有望真正爆发。

　　POCT磁敏免疫分析仪（导入期）:心脏标志物即时检测产品，国内现有市场容量10亿，30%高增长。

　　相比其他三类方法心脏标志物即时检测产品（化学发光法、胶体金法、荧光免疫法），公司磁敏检验法虽然成本相对较高，但其检测灵敏度高、受样本干扰小且能进行定量检验，整体仍具备一定优势。未来公司将基于该仪器进一步开发肿瘤标志物、传染病、细菌等领域测试卡，具备成为平台产品的潜力。

　　中高端彩超（成长期）:彩超国内市场规模70亿，近5年国内销售额17%复合增长（销售量24%复合增长）。彩超产品市场容量大，现有主要竞争对手仅外资三巨头（GPS）及内资三大家（迈瑞、开立、汕超），竞争格局良好。公司12年已上市自主研发入门级彩超，市场销售良好。中高端彩超由美国团队研发，产品在图像质量、用户操作等方面均表现优异，将于15年中期正式获批，未来几年内中高端彩超有望再造一个理邦。

　　对于市场颇有微词的研发高投入，我们认为，传统产品的快速老化才是公司实施高强度研发投入的真正原因，这也从另一方面显现了公司管理层的前瞻性和对公司长期可持续发展的担当性。

　　展望未来，长期而言，公司已由监护仪等传统产品切换进入市场空间大、增速快、技术壁垒高且仍处于市场导入期或成长期的POCT、彩超产品领域，新一轮高增长大幕已经徐徐开启；短期而言，一方面受益于POCT血气仪的迅速放量以及中高端彩超新上市后的增量贡献，另一方面受益于传统产品的平稳增长，公司15年或将真正进入其收入高增长的拐点期（由10%增长迈入30%增长）。

　　盈利预测:我们预计公司14-16年主营业务收入分别为5.25亿、6.70亿、8.63亿，同比分别增长16.8%、27.7%、28.8%；归母净利润分别为684万、4646万、10835万，同比分别增长-80.28%、578.91%、133.20%；公司14-16年EPS分别为0.04元、0.24元、0.56元。综合考虑公司强大的研发能力、新产品迅速放量的潜力以及超低净利率水平带来的利润增长高弹性，参照医疗器械行业15年平均10.25*PS估值水平，保守给予公司15年8-9倍市销率，公司一年期合理目标价为27.5元-30.9元。首次覆盖，给予公司“买入”评级。我们建议投资者可现价逐步建仓，待公司报表确认收入拐点后进一步加仓至重配。

　　股价催化剂:POCT血气仪市场销售爆发；高端彩超上市提升估值n风险提示:营销费用增加拖累利润；新产品质量问题；传统产品收入增速放缓；盈利预测与实际值相差较大的风险

　　中国北车(601299,股吧):“一带一路”大战略推动北车迈向全球

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：王浩，吕娟，黄琨 日期：2015-01-30

　　“一带一路”推动出口，海外市场逐步突破。维持2014-16 年EPS 为0.46、0.60、0.73 元，公司在海外市场拓展及毛利率稳步提高，我们预计公司业绩将保持较高增速。综合考虑公司2014-16 复合增速30%，行业可比公司2015 年33 倍平均PE，给予略低于行业平均值的30 倍PE，对应1 倍PEG，上调目标价至18 元，维持增持评级。

　　“一带一路”战略将推动北车迈向全球。国务院总理李克强1 月28 日主持召开国务院常委会议，部署加快铁路等中国装备“走出去”，推进国际产能合作、提升合作层级。铁路设备作为我国重大优势装备，家居饰品加盟，将借助国家“一带一路”战略整体对外拓展，中国北车作为国内铁路设备生产的龙头企业，将从“一带一路”国家战略中充分受益，未来海外市场增量有望逐步体现。我们预计公司将通过境外并购、建立海外研发制造中心等一系列手段，提高跨国经营能力，实现中国高铁等铁路装备的国际化大战略。

　　海外市场空间打开是公司成长核心推动力。①北车海外市场开拓顺利，根据公告统计，2014 年累计出口签约超30 亿美元，预计后续有望在俄罗斯、美国、巴西及新马泰等市场取得突破。②未来中国动车走向世界的步伐将逐渐加大，中国铁路装备遍及全球六大洲将近90 个国家和地区，预计未来北车的收入将维持稳定增长态势。③北车轨交产品自主化率和国产化率逐渐提升，毛利率提升将使北车净利增速高于收入增速。

　　催化剂:海外市场取得重大突破；持续获得国家战略支持；铁路投资加码。

　　风险提示:国内动车招标不达预期；海外订单不达预期；铁路投资下滑。

　　四川成渝(601107,股吧):主营稳定，地方国企改革是主要看点

　　类别：公司研究 机构：西南证券(600369,股吧)股份有限公司 研究员：熊莉 日期：2015-01-30

　　投资要点

　　传统高速收费管理公司向多元化经营延伸。公司同时在沪市与香港上市，主营共五块，分别为车辆通行、工程施工、能源与文化传播、城市运营、以及金融投资。公司现有主营均围绕高速公路沿线相关服务展开，未来公司还将继续实践多种类业务共营的战略l通行费收入依旧是影响公司业绩的主要因素。从收入结构看，公司多元化经营格局业已形成，传统业务车辆通行费占收入比已由2008年的88%下降至32.4%，工程施工、能源化工品销售等业务收入占比超过20%。从盈利能力分析，新业务降低了公司整体盈利能力，能源化工品销售、高速沿线租赁等新业务由于毛利率较低对公司业绩贡献较小。目前车辆通行费依旧是影响公司业绩最重要的因素，其毛利占公司总额比高达80%，而工程施工、能源化工品销售业务毛利合计占比不到12%。

　　主业通行费收入稳定增长。公司现有高速资产有成渝高速、成雅高速、成乐高速、成仁高速以及城北出口高速，其中成渝、成雅都是运行较为成熟的资产，成仁于2012年开通运营，目前车流量处于上升阶段。在建的遂广、遂西高速有望在2015-2016年投入运营。公司主要的高速资产都以成都作为中心向四川主要景点辐射，因而车流量受旅游出行影响较大，我们预计伴随庐山地震对旅游影响不断消化，省内旅游人次还将增长，公司车辆通行费收入将稳步上升。

　　国企改革催生资产注入预期。高速公路上市公司是地方国企改革的受益标的。

　　公司控股股东四川省交投集团掌控了省内将近90%的公路运营权，四川省共有高速资产5046公里，而公司所辖高速里程仅为573公里。作为四川省国资系统唯一的高速上市公司，公司将显著受益于国有资产证券化改革。

　　估值与评级:公司主业稳定，由于遂广、遂西高速投入运营后还有数年车流量培育期，相应地会削薄当年利润。我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.36元、0.35元、0.37元，对应PE为13倍，14倍，13倍。立足长期，我们认为公司具有高现金流，稳增长的特点，未来可能迎来估值提升的机遇，给予“增持”评级。

　　风险提示:高速公路收费政策变动的风险。

　　用友网络:结盟百度，多渠道掘金小微生态圈“强烈推荐”

　　类别：公司研究 机构：长江证券(000783,股吧)股份有限公司 研究员：马先文 日期：2015-01-30

　　报告要点

　　事件描述

　　用友公告，公司控股子公司畅捷通与百度时代签署《合作协议》，就“大数据在企业中的应用”建立长期战略合作关系。

　　事件评论

　　畅捷通企业流量&百度大数据分析技术优势互补，加速企业互联网战略落地，多元化的生态圈变现渠道值得期待。企业互联网的投资价值正逐渐被市场认可，互联网巨头已争相布局，如腾讯的企业公众号、阿里的云和计划、百度的企业直达号、SAP的Cocur云计算、苹果结盟IBM延伸B端服务等。本次合作的互补效应体现在:1、用友所积累的200万线下存量企业客户及月均数万增长的线上小微企业客户所带来的企业流量，是百度艳羡而相对欠缺的财富；2、百度的开放云、数据工厂、百度大脑等大数据分析技术全球领先，畅捷通可在易代帐、客户管家、工作圈等SaaS云应用中植入百度大数据引擎的服务入口，如此一来，一方面可借助百度的品牌和规模效应加速线上客户积累，另一方面可为小微客户提供精准营销、撮合交易、差异化竞争设计等多元化增值服务，成为继互联网金融之后，企业互联网生态圈的又一类变现渠道，这与我们《用友软件:价值面临两次重估的机遇!》报告中的预期不谋而合。

　　2014年是用友战略布局完善之年，初步目标均顺利兑现，2015-2016年战略验证和升华值得期待。2014用友前瞻性地确立了“软件+企业互联网+互联网金融”三轮驱动的战略格局:1、传统软件业务将受益于ERP增量市场的国产化政策，有望实现约20%的稳步增长，是转型阵痛期重要的利润来源；2、企业互联网通过SaaS应用、捆绑移动办公应用的工作手机、USMAC等为企业注入互联网思维；3、金融服务则将囊括第三方支付、友金所P2P、畅捷贷、企业财富管理、民营银行等综合布局。2014年用友提前完成线上企业客户15万、友金所融资1亿的目标。我们预计企业客户量将按照2015年80万、2016年200万、2019年1000万推进；生态伙伴2年突破2000家；友金所2015年突破12亿并实现盈利，后续力争挤入P2P行业前十；各类互联网金融服务2年共实现千亿交易额。用友互联网化转型已万事俱备，我们只需静待花开!用友是A股上唯一具备企业互联网生态圈构建能力的标的，有望成为计算机板块首个迈上千亿市值的公司，维持“强烈推荐”。我们认为，用友的转型逻辑全面具备客户、数据、风控、牌照、资金等闭环要素，将持续领跑企业互联网市场，单是互联网金融价值即存在百亿潜在利润空间，对应数千亿甚至万亿市值，依此来看，当下仍处抢筹码阶段，预计2014~2016年EPS为0.53、0.66、0.83元，持续强烈建议在用友价值重估前夕战略性布局!

　　五粮液:拉开改革大幕，坚持控量保价

　　类别：公司研究 机构：长城证券有限责任公司 研究员：陈鹏，张威威 日期：2015-01-30

　　投资建议

　　预计公司2014-2015年EPS为1.63、1.74元，对应PE分别为14X、13X。

　　公司估值低，一批价企稳回升，具有国企改革预期，维持“推荐”评级。

　　投资要点

　　打造新增长点:高端白酒处于调整期，宝亿莱家居生活馆，需要寻找新的增长点，大众酒大有可为，各大酒企纷纷发力系列酒。有媒体报道，五粮液(000858,股吧)系列酒已经确定成立三家专销公司，目前三家公司已经明确专人进行筹建，预计3月份将正式成立。五粮液系列酒成立三家专销公司将产品和市场进行细分，一方面可以专业化运作，更快的对市场变化做出快速决策和反应。五粮液的品牌之前由市场部统一管理，市场部下面分设品牌经理、品牌专员以配合各大营销中心以及经销商进行产品推广和销售，层级太多影响了市场反应速度。系列酒成立专销公司后，将直接面向经销商进行沟通，有利于做出更快速的市场反应。另一方面，专销公司未来可能会让经销商入股，成为混合所有制公司，与经销商利益绑定，提高经销商积极性，同时也有助于解决串货、价格混乱等问题。

　　拉开改革大幕:五粮液成立专销公司，拉开了公司改革的大幕，未来可能会引入经销商，成为混合所有制公司。目前四川省内已有长虹国企改革先例，2015年可能是五粮液的改革之年，公司国企改革有望在2015年有所突破。五粮液集团已成立改革领导小组，股份公司的改革也在深化，集团在股份公司的股权肯定要减持，引入战投、商家持股、薪酬体制改革、员工持股均有可能。五粮液作为行业龙头，国企改革的推进对白酒行业将会产生较大的示范效应。

　　坚持控量挺价:公司在1218大会上宣布2015年52度普通五粮液、1618以及系列酒价格保持不变，向市场传递出挺价的信号，并将成立五粮液事业部，把全面消化市场库存、稳定价格体系列为明年工作重点。前期五粮液推行控量保价，放慢发货速度，渠道库存较低；坚持609元/瓶出厂价且无更多补贴，经销商实际拿货成本高，无法再低价出货；而高端酒价格持续下行也释放了巨大民间消费需求，加上春节消费旺季来临，目前一批价回升至580元。据媒体报道，2015年1月28日五粮液向经销商发出通知要求52度普五一批价要尽量靠近609元，无疑是给市场再次打了挺价的强心针，希望借春节旺季打好普五的顺价之战。茅台(600519,股吧)稳价后，使五粮液价格压力减小，提价后五粮液与茅台价差在230元左右，仍属合理范围。虽然目前五粮液一批价已经大幅回升，但仍面临不小的压力，未来能否持续维持目前价位仍有待观察。

　　营销体系变革:2015年公司将启动直分销模式，直分销模式即区域营销中心牵头，将五粮液大商转变为某一区域或者某一渠道的平台服务商，五粮液向平台服务商按照协议价格供货，该区域内其他协议经销商直接与平台服务商发生贸易关系，而不再与五粮液产生直接的财务关系。在遵守协议供货价的前提下，五粮液与平台服务商协商，因地制宜制定区域销售目标、销售政策、品牌推广策略等。这一模式减少五粮液的分销层级，平台商能通过走量在价差缩小的背景下实现盈利，而分销商则减少了资金的压力，有助于稳定销量的同时避免价格混乱。

　　风险提示:宏观经济下行；一批价下行；春节销售低于预期。

　　友邦吊顶(002718,股吧):受地产影响单季业绩负增长，长期成长性仍值得期待

　　类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：王海青 日期：2015-01-30

　　公司1月28日晚公布2014年业绩快报，14年收入3.78亿元，同比增22.67%；净利润1.05亿元，同比增22.33%；EPS为2.06元。

　　投资要点:

　　地产周期影响加剧，Q4单季净利润负增长，影响将至少持续至15年年中。公司14年收入与利润增长22.6%与22.3%，较13年的34%与40.6%有明显下降。单季收入增速由前三季的45.7%、29.4%、21.8%下降至Q4的11.9%；前三季度净利润同比增速基本在30-40%间，Q4净利润出现负增长2%。我们估计这与宏观经济与地产投资放缓相关。14年房地产投资增速由19.5%降至10.5%，集成吊顶用于装修环节，在三季度开始受到影响，预计这种影响至少持续至15年年中。不过因集成吊顶受益消费升级，继续替代传统吊顶的趋势将持续，短期增速下降不改其后续的成长性。

　　需求虽弱，但盈利能力高企，宝亿莱软装配饰，议价能力强。在需求弱势背景下，公司14年营业利润与净利润率为31.56%与27.8%，基本与13年的31.67%与27.88%持平，盈利能力处在高水平。作为偏消费端的建材产品，集成吊顶以树立品牌、扩张门店的做法打开市场，直向消费者的营销模式保证了其较强的议价能力。

　　集成吊顶短期增长依赖于渠道扩张，但新增长点在新产品。目前集成吊顶行业集中度低，在全国人均收入提升后，二三级城市需求也呈现快速增长，这使得整体行业增速较快。因而多数企业仍处在铺渠道抢市场的跑马圈地过程中。公司近两年也主要在经销商升级与扩店，且上市后资金充足更具备扩张优势，这有利于市占率与品牌知名度的提升。不过中期来看，厨卫空间集成吊顶使用率提升后，公司将更多需依靠新产品，目前客厅系与餐厅系新品已推出，家居饰品加盟，并开始在终端与本部开放体验空间的方式向市场推广。若新产品能够满足消费者个性化需求、解决层高问题，未来空间值得期待。

　　家居行业“大家居”的商业模式值得重点关注。不管是定制衣柜、定制橱柜，还是集成吊顶，企业近几年都因产品受益消费升级仍具备高成长性；但从后续战略看，他们多数通过以点带面的的方向走向大家居，以提升单店销售额与市占率。如索菲亚(002572,股吧)(,问诊)从衣柜到橱柜，欧派从橱柜到衣柜，友邦吊顶从厨卫吊顶到客餐厅吊顶甚至到软装ACOLL成套家饰品牌。这种商业模式的延伸将对企业有更高的设计要求，而不仅仅只是单纯的生产商，也可能带来家居子行业间的交叉竞争，也可能诞生更有竞争力的企业

　　给予“推荐“评级。集成吊顶发展符合智能化家居的方向，逐步替代传统吊顶的趋势预计在中长期将持续。后续关键在于客厅系产品与家饰品牌的推广效果。地产影响超出原有预期，调整14至16年EPS为2.06、2.38、2.98元，维持推荐评级。

　　风险提示:1.地产调控超预期将影响行业需求；2.新产品开拓慢于预期。

　　振芯科技(300101,股吧):拐点显现，扬帆起航

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司研究员：柳士威 日期：2015-01-30

　　业绩预告摘要:公司预计2014年全年实现归属于上市公司股东的净利润为5000万元~5450万元，对应EPS为0.18~0.20元。对应2013年同期为亏损1533.15万元，业绩拐点已经显现，符合预期。

　　安信点评:受益于高端器件、北斗应用和视频图像等业务在2014年的较好表现，振芯科技的业绩拐点如期而至，我们预计2014年是公司腾飞的起点，未来两年将有更好表现。

　　从行业来看，“自主可控”和“国家安全”是国家建设北斗系统的重要原因，未来大国之间的空间争夺会更加激烈。军工北斗作为北斗板块中替代最为迫切的领域，景气度非常高，从我们跟踪的上市公司的情况来看，订单都呈现出较大增长，板块迎来重要的发展期。

　　从公司来看，振芯科技在手订单较为充足，此前市场认为公司通装实力较强，我们认为公司在专装等领域的实力也非常突出，可以从历次的技术评比以及招标中得到体现。我们鉴于较为充足的在手订单情况以及对公司2015年较为乐观的预期，近两年军工北斗将有较大贡献。

　　除了北斗以外，公司在视频、DDS和MEMS等领域拥有较强实力，我们预计高端芯片业务有望成为继北斗之后又一成长动力，对于公司持续发展有重要意义，其中有部分业务已经规模贡献收入。

　　投资建议:振芯已经在北斗器件-终端-系统-运营全产业链形成了较强的优势，高端芯片业务有望开启公司新的成长空间，开家居生活馆，后续公司将继续推进“1+N”产品布局的战略，想象空间较大。预计2015年和2016年净利润增速分别为177.3%和74.3%，EPS分别为0.53元和0.93元，鉴于公司未来会有新品陆续投放市场，以及各产品线都有较强稀缺性，我们维持买入-B的投资评级，目标市值100亿元，目标价36元。

　　风险提示:治理风险；招标低预期的风险

　　中科金财:互联网银行龙头，畅享中国ABS成长盛宴“强烈推荐”

　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：符健 日期：2015-01-30

　　投资要点

　　领先的银行IT解决方案提供商，参与制定多项行业标准.公司已成为国内领先的银行IT解决方案提供商，目前拥有150家银行客户。公司坚持以“智能银行整体解决方案及互联网金融平台运营”为核心经营战略，目前在智能银行市场、银行影像市场、票据自助处理市场、流程银行市场、银行电子商务、银行印鉴识别市场等领域均位居前列。公司是多项国际、国家、行业标准的制定者。

　　公司主持下一代银行监管报表XBRLGL国际标准中国部分制定工作；参与下一代银行监管报表XBRL国家标准、信息技术服务国家标准的制定工作；主持票据自助柜员机终端规范金融行业标准制定，市场竞争力不断凸显。

　　智能银行解决方案顺应趋势，公司传统业绩快速增长可期。未来数年内，银行业面临着利率市场化（利差未来可能会收窄到1个点）、资产证券化、互联网金融、金融混业以及银行牌照放开（首批5家民营银行即将开业）等多重因素冲击，互联网金融转型、提高资管能力、提高经营效益，有效控制风险的需求日益凸显，商业银行面临着业务和经营模式的转型，而互联网金融、智能银行是商业银行转型的必然出路。公司未来将有计划的向金融领域深入发展，重点聚焦智能银行、互联网金融服务领域，积极研究和开展智能银行转型管理咨询服务、提供网点转型、渠道整合、流程再造、大数据分析、供应链融资、移动支付、征信、资产管理等一系列解决方案和服务，力争为银行、企业提供互联网金融转型的整体服务，公司传统业绩快速增长可期。

　　花开两朵:互联网银行云服务平台、互联网金融资产交易平台，畅享中国资产证券化百倍市场成长盛宴。我国资产证券化产品占信贷资产规模比例仅为0.5%，资产证券化市场存在着数十万亿级别的增长空间，互联网银行云服务平台、互联网金融资产交易平台前景广阔。互联网银行、互联网金融资产交易平台发展的两大制约因素是优质产品和风险管控，而公司在这两个方面独具优势。

　　资产来源方面，公司拥有150家银行客户及其客户资源，且耕耘银行信息化多年，优质资产来源方面有保证；风险管控方面，公司有着很好的政府、电商数据资源，有望可能通过多种途径获得征信牌照，未来可基于征信牌照打造2B和2C的征信闭环，对于平台交易双方的风险进行有效评估。公司的互联网银行云服务平台、互联网金融资产交易平台未来极具看点，长期成长空间有望进一步开启。

　　维持“强烈推荐”评级，目标价85元。暂不考虑公司并购业绩增厚影响，根据公司最新经营状况，预计公司14-16年EPS分别为0.49、0.61和0.78元（备考EPS分别为0.77、0.93和1.16元）。公司互联网银行云服务平台和互联网金融资产交易平台发展潜力巨大，有望畅享中国资产证券化百倍市场成长盛宴。因而维持“强烈推荐”评级，目标价85元。

　　美亚柏科:大平台拉动公司高增长，2014年业绩近翻倍

　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：彭勇 日期：2015-01-30

　　美亚柏科(300188,股吧)发布业绩预告，公司2014年归属于上市公司股东的净利润约为10，300万元~12，000万元，同比增长约83%~113%。公司2014年度利润分配及资本公积金转增股本预案为:以截至2014年12月31日公司总股本221，581，600股为基数，向全体股东按每10股派发现金股利人民币0.45元（含税）；同时，以资本公积金向全体股东每10股转增10股。我们将目标价格上调至55.00元，维持买入评级。

　　支撑评级的要点

　　平台化服务运营思路大大提升了公司的经营效率。通过平台化服务运营，公司在研发上整合资源，以超算中心作为服务平台，研发产品逐渐标准化，研发人员增长速度得到收敛，研发费用得到有效控制。通过平台化服务运营，增强了客户的粘性和市场业务拓展速度，特别是B2B2C的新商业模式，渠道拓展更加多样化。

　　视频取证和移动端取证将成为公司的两大亮点业务。我们在公司深度报告中曾预测过全国的监控摄像头数量达到2，000多万，视频数据量在快速积累，刑侦和安保部门等视频取证业务需求旺盛，公司结合取证产品和鉴定资质可以提供完整的证据鉴定报告，加快案件侦破效率。公司把握技术发展趋势，移动互联网的发展带动了智能移动终端爆发式增长，据工信部截至2014年06月数据统计，中国手机网民达到5.72亿，对移动终端取证也会迎来持续的巨大需求。技术在发展，取证业务是公司的核心业务，也是常青业务。

　　外延张力明显。公司在电子取证业务上是国内的龙头企业，同时结合大平台提供大数据处理和云服务，将技术产品化，产品服务化，以技术为根基，外延空间巨大。电子证据市场:水平行业渗透延伸。信息安全市场:产品线补充，渠道扩展。云服务市场:跟互联网企业展开深度合作，为互联网建立良好征信和法制环境，绑定渠道。

　　评级面临的主要风险

　　1.板块估值回调风险；2.公司市场渠道拓展不达预期风险。

　　估值

　　看好公司电子取证领域龙头地位和战略转型初步完成。预计公司2014~2016年的每股收益为0.508元、0.888元、1.460元。维持买入评级，目标价由40.00元上调到55.00元。

（责任编辑：HF028）